목차
빅테크 기업들이 AI 데이터센터 구축에 막대한 투자를 진행하면서 부채가 3,500억 달러 규모로 증가했습니다. 생성형 AI 기술 개발을 위한 인프라 경쟁이 심화되면서 주요 기업들의 재무 부담이 커지고 있습니다.
AI 데이터센터 건설에 빠진 빅테크, 5년간 3500억 달러 빚 늘렸다
알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트, 오라클 등 미국 최대 데이터센터 투자 기업들이 지난 5년간 집단적으로 약 3500억 달러의 부채를 추가했습니다. 이들은 인공지능 서비스가 경제를 변혁할 것이라며 전례 없는 규모의 지출을 감행하고 있습니다. 투자자들은 이들 기업이 발행하는 채권을 적극적으로 매입해왔으나, 최근 아마존의 250억 달러 채권 발행에 대해 시장이 냉담한 반응을 보이면서 한계가 드러나고 있습니다.
이들 기업의 이자 비용은 지난해 총 100억 달러를 넘어섰으며, 이는 2019년 대비 2배 이상 증가한 수치입니다. 다만 구글의 경우 3월 분기 영업 현금흐름에서 자본지출을 뺀 자유현금흐름이 640억 달러에 달해 이자 부담은 상대적으로 미미합니다. 그러나 아마존은 3월 31일 분기에 자유현금흐름이 마이너스로 돌아섰으며, 오라클은 부채가 매출의 약 2.5배에 달하면서 현금 소진이 가속화될 것으로 예상됩니다.
소프트웨어 기업들은 전통적으로 높은 마진율을 유지하면서 정기적인 자본지출이 거의 필요 없었습니다. 그러나 클라우드 컴퓨팅의 등장으로 대규모 서버팜 투자가 필수가 되었고, AI 데이터센터는 이전 시설보다 규모가 크고 고가의 칩을 사용하면서 지출을 급증시켰습니다. DA 데이비슨의 분석가 길 루리아는 ‘이들 기업의 성격이 매우 극적이고 급격하게 변하고 있다’며 ‘현금흐름이 크게 위축된 이유가 바로 이것’이라고 설명했습니다.
투자 수익성 불확실한 상황에서 빚내 짓는 데이터센터
아마존의 앤디 재시 최고경영자는 4월 ‘높은 확신을 가지고 이를 수익화할 것’이라며 클라우드 부문 고객들이 새로운 데이터센터 용량의 대부분을 사용하기로 약속했다고 밝혔습니다. 메타의 마크 저커버그 최고경영자도 최근 블룸버그와의 인터뷰에서 ‘AI 컴퓨팅 파워에 대한 수요가 공급을 계속 초과하고 있다’며 ‘인프라 확충이 좋은 투자가 될 것이라는 확신을 준다’고 말했습니다. 이들 기업은 상대적으로 낮은 이자율에 비해 AI 서비스로부터의 투자수익률이 충분히 높다고 주장하고 있습니다.
그러나 주식 투자자들은 이들 하이퍼스케일 클라우드 기업이 막대한 지출에서 언제 수익을 얻을 수 있을지에 대해 점점 더 신중한 태도를 보이고 있습니다. 올해 알파벳의 주가만 S&P 500 지수를 상회했으며, 마이크로소프트와 오라클의 주가는 20% 이상 하락했습니다. 채권 시장 투자자들도 이들 기업의 분기별 실적 발표를 앞두고 지출 계획에 주목하고 있으며, 이는 AI 붐의 건강성을 판단하는 지표가 되고 있습니다.
피치 레이팅스의 기업 채권 분석가 제이슨 폼페이는 ‘아마존, 구글, 마이크로소프트, 메타가 실제로 투자수익을 얻을 수 있을지 알 수 없다’며 ‘현재로서는 많은 수요 과장이 매우 열망적인 수준’이라고 지적했습니다. 이들 하이퍼스케일 기업들은 올해 약 7250억 달러를 지출할 계획이며, 주로 데이터센터와 엔비디아 칩에 투자할 예정입니다.
인텔의 교훈: 기술 지배력도 빚의 무게를 견디지 못한다
인텔의 립부 탄 최고경영자는 2025년 취임 후 첫 번째 과제로 재무상태표 정리를 꼽았으며, 이는 회사의 생존 가능성에 대한 의문이 제기되었음을 시사합니다. 2022년까지 세계 최대 칩 제조업체였던 인텔은 전임 경영진들이 투자자 환원금, 인수합병, 야심찬 생산 확장에 자금을 조달하기 위해 빚을 늘렸습니다. 그러나 차입이 계속되는 동안 인텔은 경쟁력 있는 AI 칩을 출시하지 못했고, 엔비디아를 세계 최고 가치 기업으로 만든 거대한 기회를 놓쳤습니다.
제조 기술 선택의 실패로 인텔의 제품은 시장점유율을 잃었고, 회사의 매출은 감소하기 시작했습니다. 곧 인텔은 한때 상상할 수 없었던 손실을 기록했으며, 월스트리트는 2026년이 3년 연속 적자가 될 것으로 예상하고 있습니다. 미국 정부의 구제금융과 수십 년간 괴롭혀온 엔비디아의 투자가 없었다면 실리콘밸리의 이 거대 기업은 생존 가능한 입지를 유지하지 못했을 것입니다.
DA 데이비슨의 루리아는 현재 하이퍼스케일 클라우드 기업들은 인텔과 같은 상황에 가깝지 않다고 평가했습니다. 그는 ‘현재 상황은 나쁘지 않다’며 ‘만약 이들이 한 자릿수 배 더 많이 빌렸다면 그것은 나쁜 상황이 될 것’이라고 말했습니다.
데이터센터 투자 전략, 어떻게 봐야 할까?
빅테크 기업들의 막대한 데이터센터 투자를 평가할 때는 몇 가지 실질적인 관점을 고려하는 것이 도움됩니다. 첫째, 각 기업의 자유현금흐름 규모를 살펴보면 부채 상환 능력을 파악할 수 있습니다. 둘째, 이자 비용이 영업이익의 몇 퍼센트를 차지하는지 확인하면 재무 건전성을 판단할 수 있습니다. 셋째, 경쟁사 대비 지출 규모를 비교하면 시장 점유율 경쟁의 강도를 이해할 수 있습니다.
넷째, 기업이 공시하는 고객 약정 규모를 주목하면 수익화 가능성을 추정할 수 있습니다. 다섯째, 채권 시장의 반응을 모니터링하면 전문 투자자들의 신용도 평가를 엿볼 수 있습니다. 여섯째, 분기별 실적 발표에서 데이터센터 가동률과 수익 기여도 추이를 추적하면 투자 효율성을 평가할 수 있습니다. 이러한 지표들을 종합적으로 검토하면 장기적 투자 가치를 더 정확히 판단할 수 있습니다.
※ 본문은 공적 출처를 바탕으로 했으나 자문으로 해석되지 않습니다.